Am 24. Februar 2020 k\u00fcndigte Cornerstone den Abschluss einer verbindlichen Vereinbarung zur \u00dcbernahme von Saba Software f\u00fcr $1,395 Mrd an. Damit formen zwei der gr\u00f6\u00dften Unternehmen aus den Bereichen Corporate Learning, Talent Management und Recruiting nun den gr\u00f6\u00dften Anbieter von People Development Systemen. Aufgrund ihrer gemeinsamen Gr\u00f6\u00dfe und Reichweite, der zus\u00e4tzlichen Investitionen in Forschung & Entwicklung, sowie dem verbesserten Cashflow ist Cornerstone der Meinung, dass diese \u00dcbernahme die eigene Wettbewerbsposition gegen\u00fcber den allm\u00e4chtigen Cloud HCM und ERP Anbieter nachhaltig st\u00e4rkt. Aber was genau bedeutet die \u00dcbernahme? Hier ist die erste Perspektive der Analysten von Fosway.<\/p>\n<\/div>
Beide Unternehmen sind in unserem 9-Grid\u2122 f\u00fcr Learning Systeme<\/a>als Strategic Leader eingestuft. Gleichzeitig ist Cornerstone ein Strategic Leader im Talentmanagement<\/a> und ein Core Challenger im Bereich Recruiting<\/a>; Saba ein Strategic Challenger in beiden. Diese \u00dcbernahme ist ohne Zweifel ein mutiger Schritt von Cornerstone und ein \u201eBig Play\u201c der den Markt f\u00fcr Technologien im Bereich Learning massiv pr\u00e4gen wird. Aber dar\u00fcber hinaus bestehen einige Fragezeichen und wir betrachten die Hintergr\u00fcnde.<\/p>\n Unter F\u00fchrung von Adam Miller hat sich Cornerstone als der Platzhirsch f\u00fcr Cloud-Technologien im Bereich des Learnings entwickelt und sich weitgehend durch organisches Wachstum als der f\u00fchrende (nicht-HCM-)Player im Bereich Talentmanagement-, Recruiting- und Learning-Systeme etabliert. Saba hingegen ist ein verdientes Schlachtross aus den ersten Tagen im umk\u00e4mpften Corporate Learning Markt. W\u00e4hrend der Zeit unter seinem jetzigen Eigent\u00fcmer Vector Capital hat sich Saba durch Akquisitionen transformiert und wurde unter F\u00fchrung von Phil Saunders zu einer h\u00f6chst profitablen, globalen Macht im Bereich Talentmanagement, Recruiting und Learning. Damit sieht also alles nach einer himmlischen Hochzeit aus?<\/p>\n In vielerlei Hinsicht ist dieser Schritt sicherlich transformativ f\u00fcr Cornerstone. Das Unternehmen konsolidiert damit seine klare strategische F\u00fchrungsposition im Bereich der Learning Systeme, indem es seinen Hauptwettberber aus alten Tagen aus dem Rennen nimmt. Cornerstone st\u00e4rkt zugleich seine Positionierung im Bereich der Gro\u00dfunternehmen, erweitert seinen Marktanteil im mittleren Marktsegment des nordamerikanischen Marktes und verleibt sich (mit TalentLink) einen strategischen Herausforderer im Bereich Recruiting in Europa ein. Cornerstone plant, Sabas Kernproduktportfolio (also Saba Cloud und TalentLink) weitestgehend beizubehalten und bestehende Kunden auf beiden Seiten werden von einem st\u00e4rkeren und global vielf\u00e4ltiger aufgestellten Anbieter betreut werden.<\/p>\n Aus unserer Perspektive ist es allerdings bei dieser \u00dcbernahme vielleicht am wichtigsten, dass sie Cornerstones Weg zu nachhaltiger Profitabilit\u00e4t bereiten und das Unternehmen dem selbstgesteckten Ziel, der \u201eRule of 40\u201c, n\u00e4herbringt (sie wird als der Heilige Gral f\u00fcr Cloud-Anbieter gehandelt: nach ihr soll die Summe aus j\u00e4hrlichem Wachstum und Gewinnspanne gr\u00f6\u00dfer oder gleich 40 sein). Der Deal wird weitestgehend (zu 95%) in bar finanziert. Einschlie\u00dflich der obligatorischen Einsparungen durch Synergien, die auf $35 Mio. pro Jahr prognostiziert werden, soll die \u00dcbernahme auch f\u00fcr Cornerstone-Investoren von Vorteil sein und das Unternehmen in die Lage versetzen, seine Kredite innerhalb von drei bis vier Jahren schnell zur\u00fcckzuzahlen.<\/p>\n <\/a><\/p>\n \u00dcber die finanziellen Aspekte dieser \u00dcbernahme hinaus (die absolut Sinn zu ergeben scheinen) erschlie\u00dft sich Fosway ihre Logik allerdings aus Perspektive der Wettbewerbssituation und aus funktionaler Sicht nicht. Cornerstone war bereits gro\u00df genug, um eine dominante Position sowohl im Bereich Learning als auch im Talent Management einzunehmen, wenn auch noch nicht im Recruiting. Aber die gr\u00f6\u00dfte Herausforderung von Cornerstone war nicht Saba. Unter Druck ger\u00e4t die Wettbewerbsposition von Cornerstone einerseits von oben durch die HCM Anbieter, wohingegen es andererseits von unten von kleinen disruptiven Spezialisten angegriffen wird. Sehen wir uns beides einmal n\u00e4her an.<\/p>\n In den letzten zehn Jahren hat sich die Wettbewerbsdynamik f\u00fcr Personalsoftware f\u00fcr gro\u00dfe Unternehmen mit dem Aufstieg von Workday und der \u00dcbernahme von SuccessFactors durch SAP eindeutig in die Cloud bewegt und sich auf Human Capital Management (HCM) fokussiert, welches neben dem klassischen Core HR auch das strategische Talentmanagement und den Bereich Learning beinhaltet. Oracle feiert ebenfalls mit seiner HCM Cloud Suite auf der Party mit. Und der Einfluss von Cloud HCM auf den Enterprise-Markt f\u00fcr Talentmanagement und Learning ist tiefgreifend. Die f\u00fchrenden Anbieter im Cloud HCM sind viel gr\u00f6\u00dfer als Cornerstone und wachsen deutlich schneller. Auf K\u00e4uferseite finden sowohl die IT- als auch die Personalabteilungen die Geschichte von integriertem Human Capital Management, das durch nur einen einzigen Anbieter zur Verf\u00fcgung gestellt wird, durchaus sehr attraktiv. Und die HCM-Anbieter haben den Funktionsumfang ihrer L\u00f6sungen derart weit ausgebaut, dass eine Entscheidung f\u00fcr Best-of-Breed Anbieter lediglich marginal ausfallen w\u00fcrde. (Hier\u00fcber kann man sich in Wirklichkeit trefflich streiten, allerdings w\u00fcrde das f\u00fcr Zwecke dieses Artikels etwas zu weit gehen).<\/p>\n Die zweite Art der Gefahr droht Cornerstone von unterhalb. Hier vollf\u00fchren disruptive Spezialisten in bestimmten Teilen des Mitarbeiter-Besch\u00e4ftigungszyklus, effektiv genau das, was Cornerstone vor vielen Jahren Saba angetan hat. Disruptive Spezialisten mit gutem Funding, wie Degreed, EdCast oder Docebo im Bereich Learning, CultureAmp, Reflektive oder Fuel50 im Bereich Talentmanagement oder SmartRecruiters oder Avature im Recruiting, gewinnen als st\u00e4rker fokussierte und agilere Wettbewerber sehr schnell Marktanteile in den Spezialsegmenten unterhalb von Learning, Talentmanagement und Recruiting. Sowohl Cornerstone als auch Saba haben in den letzten Jahren den Wettbewerb durchaus wahrgenommen, denn nun singen viele der disruptiven Anbieter das Lied davon, wie sie die beiden bei einigen Kunden abl\u00f6sen konnten. Zwar handelt es sich hier um eine Schlappe, aber nicht um eine unvermeidliche Niederlage, denn sowohl Cornerstone als auch Saba sind in den letzten Jahren weiter gewachsen, allerdings nicht mit derselben Geschwindigkeit wir zuvor und nicht ohne mit einem Auge auf Akquisitionen zu schielen, um den eigenen Wachstumspfad beizubehalten. Die kleineren Disruptoren wachsen organisch einfach schneller und obwohl die Platzhirsche auch Innovationen bieten, diktieren sie schon lange nicht mehr die Agenda.<\/p>\n Wie beeinflusst dieser Deal nun diese beiden strategischen Herausforderungen? Um ehrlich zu sein: nicht besonders. Cornerstone folgt zwar einer Marktkonsolidierung wie sie im Lehrbuch steht, allerdings scheint dieser Schritt das Wachstum vollst\u00e4ndig zu ignorieren, das durch eine Akquisition in parallele M\u00e4rkte hinein, entstehen kann. Es l\u00e4sst beispielsweise eine st\u00e4rkere funktionalere Ausbreitung in Richtung von Core HR, Zeitwirtschaft, Gehaltsabrechnung oder Workforce Planning vollst\u00e4ndig vermissen.<\/p>\n Die \u00dcbernahme kr\u00e4ftigt Cornerstones f\u00fchrende Marktposition im Bereich Learning, Talent Management und Recruiting und bringt das Unternehmen auf den Weg zu einem Jahresumsatz von 1 Milliarde US-Dollar, st\u00e4rkt seine Profitabilit\u00e4t und die Generierung von Barmitteln. Dies ist alles sch\u00f6n und gut. Allerdings verstrickt sie das Unternehmen auch in die Integration der Gesch\u00e4fte auf der Suche nach Einsparungen durch Synergie. Au\u00dferdem ver\u00e4ndert die Zusammenf\u00fchrung der Gesch\u00e4fte nicht die grundlegende Position der Beiden im Hinblick auf ihre strategischen Herausforderung im Wettbewerb.<\/p>\n W\u00e4hrend Cornerstone \u00fcber die zunehmende Reichweite des kombinierten Gesch\u00e4fts und die Chance einer nachhaltig gr\u00f6\u00dferen Entwicklungsabteilung spricht, sind sie noch immer ein gro\u00dfer (gr\u00f6\u00dferer) Schimpanse in einer Welt von HCM-Gorillas und schnell wachsenden, disruptiven Nano-bot-Br\u00fcllaffchen, die sich stark vermehren. W\u00e4hrend Saba einige interessante Assets einbringt, ist das Unternehmen Cornerstone zu \u00e4hnlich, um die Disruptoren abwehren zu k\u00f6nnen. M\u00f6glicherweise bietet sich aber dem gr\u00f6\u00dferen Cornerstone nun die Gelegenheit eine nennenswerte \u00dcbernahme im HCM-Bereich zu t\u00e4tigen, oder von einem anderen Anbieter \u00fcbernommen zu werden, der selbst am Tisch der HCM-Gorillas Platz nehmen m\u00f6chte. Derzeit bleibt im Dunkeln, ob Cornerstone einen dieser Pl\u00e4ne verfolgen k\u00f6nnte, aber lassen wir ruhig etwas Wasser den Rhein hinunterflie\u00dfen\u2026.<\/p>\n Lesen Sie die vollst\u00e4ndige Pressemitteilung hier.<\/em><\/a><\/p>\n<\/div> Weiterf\u00fchrende Analysen von Fosway zu diesen M\u00e4rkten finden Sie auf folgenden Seiten:<\/p>\n Bei der Zusammenarbeit mit uns Sie erhalten Zugriff auf die besten Studien und Marktkenntnisse europ\u00e4ischer Analysten. Zudem genie\u00dfen Sie die Gewissheit, dass wir v\u00f6llig unabh\u00e4ngig sind und keine eigenn\u00fctzigen Interessen verfolgen. 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